我們于9月2日對公司進(jìn)行了調(diào)研,就公司經(jīng)營策略與當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展等與公司本部、華工激光和華工正源管理層進(jìn)行了溝通.
投資要點:
激光設(shè)備制造可能復(fù)制中興華為的故事。背靠華工激光技術(shù)國家重點實驗室,且公司自身研發(fā)投入約占激光產(chǎn)品銷售收入的5%-7%,保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。在激光設(shè)備制造領(lǐng)域,市場空間、公司策略(重研發(fā)與售后服務(wù))和行業(yè)特點(技術(shù)密集)與通信設(shè)備制造企業(yè)相近,我們認(rèn)為在激光設(shè)備制造領(lǐng)域有望復(fù)制中興華為的故事。
光通信器件受益于3G與FTTX,產(chǎn)銷兩旺。公司是國內(nèi)主要的光收發(fā)模塊生產(chǎn)企業(yè)之一,華為、中興和阿爾卡特是公司前三大客戶,對其供貨量占公司總出貨量約40%-50%。年底專供華為生產(chǎn)線投產(chǎn)后產(chǎn)能提升50%,呈產(chǎn)銷兩旺局面。
其他產(chǎn)品增長穩(wěn)定,增資華工創(chuàng)投。公司敏感元器件在空調(diào)領(lǐng)域,防偽產(chǎn)品在煙草防偽領(lǐng)域市場占有率高,毛利率均較為穩(wěn)定,增長主要來自新產(chǎn)品和新市場開拓,比如汽車元件的開發(fā)和銷售,藥品防偽、RFID市場開拓等,預(yù)計敏感元器件增長15%-25%,防偽產(chǎn)品增長15%左右.
給予“推薦”評級,合理價格14.2-15.3元。我們預(yù)計09-11年每股收益分別為0.51元、0.52元和0.71元(其中09年包含出售長江證券取得的投資收益),以9月2日收盤價計,相當(dāng)于市盈率20倍、20倍和14倍。給予“推薦”評級。
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